В наших материалах мы постоянно говорим о том, что попытки играть на колебаниях акций бесперспективны на долгосрочном периоде. И, напротив, существенный доход может принести регулярное, дисциплинированное инвестирование. У наших читателей может сложиться неверное впечатление, что работа по управлению портфелем акций сводится исключительно к тому, чтобы купить акции и держать их. В этом материале мы хотим описать наш подход к управлению портфелем акций.
Когда Вы приходите в банк положить деньги на депозит, Вы смотрите на доходность, которую установил банк и которую Вы получите в будущем. Вас не интересует, какие проценты получили люди, которые принесли в банк деньги год назад. И это абсолютно здравый и правильный подход к размещению денег на депозите.
Когда речь идет о покупке акций, люди почему-то забывают о логике и здравом смысле. Им почему-то кажется, что информация о том, сколько принесло владение той или иной акцией людям, купившим ее год (месяц, неделю, день) назад, окажет влияние на то, сколько именно им принесет владение этой акцией. На похожей идее основывается технический анализ, главный постулат которого — вся информация о будущих ценах содержится в графике, отражающем прошлые изменения цен.
Однако к покупке акций можно подходить так же как к банковскому депозиту — покупать те акции, которые обладают более высокой доходностью. Вы скажете, что на акциях не написана их будущая доходность (в отличие от банковских депозитов). Это правда, поэтому мы называем этот показатель «потенциальная доходность». Такое название отражает вероятностный характер получения доходности по акции.
Хотя и доходность банковских депозитов тоже является потенциальной. Просто в случае с акциями есть огромное количество различных вариантов ее будущей стоимости, а в случае банковского депозита есть только два варианта будущих событий: банк либо вернет деньги и проценты, либо не вернет.
Расчет потенциальной доходности акций
Как узнать потенциальную доходность от инвестирования в акции? Расчет очень простой — есть текущая цена, есть период времени (например, год) и есть будущая цена (через год). Разница между будущей и текущей ценой и отражает потенциальный результат за период. Самый сложный и трудоемкий процесс — это сделать прогноз будущих цен акций. Мы это делаем на основе экономических показателей деятельности компании.
После того как сделан прогноз будущей стоимости всех акций обращающихся на рынке, имея текущую стоимость, мы можем отсортировать полученный список по уровню потенциальной доходности. У нас получится своеобразный «хит-парад» акций.
Как управлять портфелем акций, используя хит-парад?
Если мы выявили самую доходную акцию, получается надо и купить ее на все деньги. Но здесь надо вспомнить про словосочетание «потенциальная доходность» и ее вероятностный характер. Для того, что бы снизить риски и повысить вероятность получения дохода разумно будет купить не одну, а несколько самых потенциально доходных акций с вершины «хит-парада». Это в народе называется «не класть все яйца в одну корзину» или по научному «диверсификация». Сколько разных акций купить в свой портфель, зависит от Вашего аппетита к риску. Нормальным считается присутствие в портфеле акций 7-10 различных эмитентов.
Наша система Arsagera Asset Certification разделяет акции на однородные по мере риска группы («голубые фишки», «второй эшелон» и т.д.), а инвестиционная декларация позволяет установить индивидуальный лимит на каждую группу и одного эмитента в каждой группе. Это позволяет для каждого клиента осуществлять индивидуальные настройки портфеля по мере риска.
Очевидно, что в самом начале, при формировании портфеля, в соответствии с хит-парадом будут приобретены самые потенциально доходные акции.
А как осуществляется управление портфелем акций в последующем?
Легендарный инвестор Уоррен Баффет сказал: «лучшее время для продажи акций — никогда». Можно развить эту мысль так: «лучшее время для продажи акций — когда найдены другие, более потенциально доходные». В нашей модели потенциальная доходность может изменяться по двум причинам: изменилась текущая цена или изменился прогноз будущей цены.
Рост текущей цены снижает потенциальную доходность, а снижение цены наоборот увеличивает ее. Скорость изменения текущих цен разная: те акции, которые растут быстрее, теряют потенциальную доходность и могут опускаться в хит-параде, уступая место тем, кто пока растет медленнее.
То же самое касается будущей прогнозной цены. При выходе новых данных о деятельности компании, прогноз будущей стоимости ее акций может быть изменен как вверх, так и вниз. Это отразится на ее потенциальной доходности и положении в хит-параде.
Отдельно надо рассказать, как работает этот подход при фронтальном снижении рынка. Есть ошибочное мнение о том, что управляющий должен знать, когда рынок упадет, и продать все акции как раз перед этим событием. Правда состоит в том, что НИКТО не знает, когда рынок начнет расти или падать. При управлении портфелем надо выбирать лучшие акции из всех имеющихся на рынке, а не пытаться предугадывать колебания.
При фронтальном снижении рынка акции падают с разной скоростью. У тех, которые быстрее падают, сильнее меняется потенциальная доходность и они поднимаются в хит-параде, постепенно занимая верхние строчки. Потенциальная доходность акций, которые падают медленнее, меняется менее значительными темпами и они опускаются в «хит-параде». Задача управляющего при снижении рынка точно такая же, как и при его росте — купить в портфель акции с максимальной потенциальной доходностью.
Просто при росте рынка потенциальная доходность снижается, а при снижении рынка — наоборот растет. Ключевой нюанс — у всех акций это происходит с разной скоростью. Работа по хит-параду позволяет это использовать для увеличения эффективности управления портфелем.
Вывод:
При управлении портфелем акций надо следить за изменением хит-парада, продавать акции, которые ушли с лидирующих позиций, и покупать новых лидеров. Другими словами, надо держать в портфеле набор акций с максимальной потенциальной доходностью и соблюдать диверсификацию, которая установлена инвестиционной декларацией. Согласитесь, такой подход отличается от попыток угадать: когда акция вырастет, а когда упадет. При таком подходе, главная задача при управлении портфелем — выбор акций, которые растут быстрее других, а снижаются медленнее. При этом соблюдается важное правило — вы всегда владеете акциями.
Григорий
Терзайте, главное разобраться.
+1Григорий :)
короткий ответ - да должны две из растущих (с мин ПД) продать и купить две новые.
При этом важно помнить, что ПД может измениться не только по причине кусовой динамики, а связи с изменение будущей цены, например из-за пересмотра экономики компании в будущем.
Если, Вы уверены, что в состоянии спрогнозировать краткосрочный тренд и добиться лучшего коэффициента перекладки, то можете повременить и осуществить перекладку позже. Мы так не умеем, плюс наш опыт показывает: при большом количестве опытов (перекладок) выигрыша не получается, так как статистически зависимость между размером ПД и скоростью роста существует. Есть еще и очень важный психологический момент: если решил повременить, а на следущий день коэффициент перекладки изменился в худшую сторону, что делать? еще ждать? Но тогда можно начать играть и с деньгами - сегодня продал и лишь завтра (послезавтра и т.д.) купил актив - может и повезет - на короктих окнах колебания не предсказуемы. Мы приняли решение (в том числе и с целью экономии нервов :) ) - не ловить эти оптимальные моменты, так как не существует статистической предопределенности увеличения таким образом качества перекладки, а перекладывать сразу, как только спред в ПД между активами существует.