О таком понятии как «диверсификация» написано много материалов. Разные авторы пытаются раскрыть и донести до читателей смысл диверсификации. В основном суть всех этих изысканий сводится к словарному определению:
«Диверсификация — распределение инвестируемых денежных капиталов между различными объектами вложений с целью снижения риска возможных потерь капитала».
Данное определение, безусловно, верно, однако мы решили пойти немного дальше и взглянуть на понятие «диверсификация» несколько по-иному.
Какая существует связь между крупным сетевым магазином продуктов и инвестициями на фондовом рынке? На первый взгляд — связи нет, что тут может быть общего? Но оказывается и там, и там активно используется диверсификация.
Ни для кого не секрет, что в крупных магазинах существует определенный уровень воровства товаров, который влияет на прибыль магазина. Если в магазине один покупатель что-то купил за 100 рублей и еще один «покупатель» украл из магазина товар на 100 рублей, то чтобы получить прибыль, магазин будет вынужден поднять стоимость товара до 200 рублей. Для того чтобы избежать такой ситуации сетевые магазины в первую очередь стремятся к увеличению числа покупателей. Ведь если в магазине побывала тысяча покупателей, то они потратят 100 тысяч рублей, уровень воровства в абсолютных цифрах также может возрасти, но тут вступает в действие «закон больших чисел». При превышении определенного количества покупателей в процентном выражении уровень воровства не изменяется.
То есть, за счет увеличения числа покупателей сетевые магазины не защищают себя от воровства, а увеличивают определенность получения заданного уровня потерь в процентах от выручки. Для них это и есть диверсификация. Кстати, когда Вы видите, что кто-то ворует в магазине, Вы должны понимать, что этот кто-то ворует у Вас, ведь магазин, зная о постоянном проценте потерь, включает в наценку не только прибыль для себя, но и эти потери.
Диверсификация на фондовом рынке также заключается в повышении уровня определенности, а вовсе не в защите от падения, как многие полагают.
Подтверждением этой мысли может служить график (так называемый «Клин Арсагеры»), на котором отражена зависимость между числом эмитентов в портфеле и результатом портфеля. Стоит оговориться, что данный график применим при использовании стратегии полного инвестирования, то есть, когда в портфеле доля денежных средств стремится к нулю.
График «Клин Арсагеры» (кликните по нему для увеличения изображения).
Мы построили данный график для случая, когда в портфель равными долями можно выбрать ценные бумаги группы 6.1 (в данную группу согласно системе ранжирования активов Arsagera Asset Certification попадают высоколиквидные акции крупнейших по капитализации компаний, фактически данная группа схожа с базой расчета индекса ММВБ). Аналогично можно строить и по другому множеству бумаг. На наш взгляд, физический смысл и форма графика будут везде схожи.
Средний результат изменения курсовой стоимости данных бумаг на интервале с 30.12.2005 по 30.12.2010 — 38%. В данной системе координат это среднерыночный результат. Таким образом, мы видим, что увеличение числа бумаг в портфеле увеличивает определенность. Чем больше акций различных эмитентов в портфеле, тем ближе результат нашего портфеля к среднерыночному.
Еще одним важным следствием «широкой» диверсификации является то, что она увеличивает вероятность попадания в портфель ценной бумаги с наихудшей курсовой динамикой, но, одновременно возрастает и вероятность того, что в Вашем портфеле окажется ценная бумага с наилучшим результатом. Худший результат для акции — это -100%, а лучший, теоретически, ничем не ограничен, но в нашем случае — +181%.
Если портфель будет состоять всего из нескольких бумаг, к примеру, из 1 бумаги, то потери по нему ограничены худшим результатом из общего количества бумаг (15), а максимальный результат ограничен лучшим результатом одной из них.
На наш взгляд, достаточным уровнем диверсификации является то количество ценных бумаг в портфеле, которое позволит избежать значительных потерь и, при этом, даст возможность заработать больше рынка. Мы предполагаем, что точка так называемого оптимума — это, в данном случае, 5 бумаг из 15.
На сегодняшний день сложно со стопроцентной уверенностью ответить, каким должен быть уровень диверсификации инвестиционного портфеля, мы продолжаем исследования на эту тему.
Однако мы можем дать несколько советов относительно диверсификации.
Наш совет #1. Выбирайте уровень диверсификации исходя из Вашего аппетита к риску. Ведь низкая диверсификация — это, с одной стороны, возможность получить результат лучше рынка, но с другой, бóльшая опасность (риск) получить результат хуже рынка.
Следует помнить и об относительности уровня диверсификации. Если на российском фондовом рынке торгуются акции 200 эмитентов, то при 50 акциях в портфеле уже можно говорить о том, что результат такого портфеля будет близок к среднерыночному. А, к примеру, в США торгуются более 10000 акций различных компаний и 50 акций в портфеле это крайне мало.
По мере роста числа эмитентов на рынке повышается ценность качества работы профучастников фондового рынка, в первую очередь, управляющих компаний. Ведь чем больше эмитентов, тем сложнее управляющей компании сделать правильный выбор, так как необходимо будет проанализировать и сравнить бóльшее число эмитентов.
Совет #2. Если Вы не уверены в качестве выбора ценных бумаг своей управляющей компанией, то задавайте высокий уровень диверсификации при соблюдении стратегии полного инвестирования.
В таких условиях результат портфеля будет стремиться к среднерыночному результату, тем самым вероятность неправильного выбора стремится к 0. Ведь в ситуации, когда все деньги в портфеле вложены в большое количество акций, управляющему сложно ошибиться, сделав неправильный выбор ценных бумаг.
Также следует отметить, что диверсификация — это способ защититься от нерационального поведения рынка по отношению к определенным бумагам. Оно выражается в том, что часто акции с высоким потенциалом достаточно долгое время могут быть не оценены рынком и, как следствие, не демонстрируют соответствующую курсовую динамику. В случае же, когда в портфеле находится пул схожих по характеристикам (потенциалу) акций, инвестор может чувствовать себя комфортнее, так как возрастает вероятность реализации потенциала одной из них в краткосрочной перспективе, что будет сглаживать динамику портфеля в целом.
Совет #3. Если на Ваш взгляд перспективной является та или иная отрасль, а у Вас нет времени или умения для скрупулезного анализа эмитентов отрасли и выбора наилучших, то разумно будет скупать акции всех эмитентов данной отрасли. Даже в том случае, если какие-то из компаний отрасли обанкротятся, платежеспособный спрос на их товары или услуги «уйдет» к оставшимся компаниям, увеличивая их рентабельность и, в конечном итоге, стоимость их акций.
Рассмотрим гипотетический пример. В некой отрасли существует 10 компаний-эмитентов с суммарной капитализацией в 100$ и существует два варианта развития событий:
1 вариант. Допустим через год все компании «выжили», они все успешно работали и заработали прибыль себе и акционерам, что может увеличить стоимость их акций. У каких-то компаний больше, у каких-то меньше. Предположим, что на конец года их суммарная капитализация составила 150$. Вложив средства в акции всех компаний, доходность составила бы 50%.
2 вариант. Через год из 10 компаний осталось только 8. Казалось бы, что если в Вашем портфеле находились акции всех эмитентов, то Вы понесли потери по двум из них, которые обанкротились. Но это не совсем так. Из отрасли ушли две компании, которые обслуживали существующий спрос, а значит, этот спрос переместится на оставшиеся компании, они будут больше продавать или оказывать услуг, в итоге заработают больше прибыли и вероятно увеличат свою капитализацию. Таким образом, на конец года суммарная капитализация 8 эмитентов отрасли также, вероятнее всего, будет составлять 150$, а доходность 50%.
Большинство предпочло бы первый вариант, кажется, что Ваша доходность здесь выше. Но получить более высокую доходность в данной ситуации можно только за счет выбора лучших эмитентов в отрасли. Этот пример показывает, что не стоит сильно бояться банкротства эмитентов в Вашем портфеле. Безусловно, если Ваш портфель недостаточно диверсифицирован, то банкротство одного из эмитентов ведет к серьёзным потерям. Но, к примеру, задумайтесь, сильно ли переживают собственники продуктовых сетей о том, что у них обязательно своруют определенный процент от выручки?
Совет #4. Необходимо соблюдать заданный уровень диверсификации. Это называется балансировкой портфеля. В процессе балансировки Вы продаете активы, доля которых выросла, и приобретаете те, доля которых сократилась. Проводить балансировку Вы можете тогда, когда Вам удобнее. Например, раз в квартал.
УК «Арсагера»
Станислав, если бы риск был больше потенциального дохода в любой точке, то инвестировать смысла бы вообще не было. Потенциальный доход ВСЕГДА выше риска, т.к. вы вкладываете деньги в инструменты с положительным мат. ожиданием (производительные активы). Кроме того, есть вообще "безрисковая" доходность, например банковский вклад.
0